사후 평가

Post-money valuation

사후 평가란 투자가 이루어진 후 기업의 가치를 표현하는 방법이다.이 값은 통화전 평가액과 새로운 [1]자본금액의 합계와 같다.

이러한 평가는 벤처캐피털리스트나 엔젤투자자 등 외부투자자가 기업에 현금을 투입할 때 받는 소유권의 양을 나타내는 데 사용된다.외부 투자자가 기업에 투자하는 금액은 투자 후 보유한 회사의 비율을 곱한 금액이다.마찬가지로, 암시적인 포스트머니 평가는 투자에서 얻은 지분으로 나눈 투자 금액으로 계산된다.

구체적으로 금융투자거래의 포스트머니 평가는 V × \ PMV \ P（ PMV = N \ times P） 。PMV는 포스트머니 평가, N은 투자 후 회사의 주식 수, P는 투자 시점의 주당 주가입니다.이 공식은 공기업의 가치를 나타내기 위해 사용되는 시가총액 공식과 유사합니다.

예 1

만약 기업의 가치가 1억 달러(선불)이고 투자자가 2천 5백만 달러를 투자한다면, 그 회사의 새로운 후불 평가는 1억 2천 5백만 달러가 될 것입니다.그 투자자는 이제 회사의 20%를 소유하게 된다.

이 기본적인 예는 일반적인 개념을 보여줍니다.그러나 실제 시나리오에서는 기업의 자본구조에는 전환대출, 보증 및 옵션 기반 경영 인센티브 제도가 포함되는 경우가 많기 때문에 사후 가치평가의 계산이 더 복잡할 수 있다.

엄밀히 말하면, 이 계산은 주당 지급가격에 투자 후 존재하는 주식의 총수를 곱한 값이다(즉, 대출의 전환, 현금성 보증의 행사 및 현금성 옵션).따라서 이 수치가 완전히 희석되고 완전히 환산된 포스트머니 평가임을 확인하는 것이 중요하다.

이 시나리오에서 화폐전평가는 주식매입뿐만 아니라 대출의 전환, 명목이자, 현금내옵션과 신주인수권을 행사하기 위해 지급된 돈의 총액을 차감한 금액으로 계산해야 한다.

예 2

1,000,000주를 보유한 회사, 1,000,000달러에 대한 전환 대출 어음, 주당 10달러에 200,000주에 대한 보증, 주당 4달러에 200,000주에 대한 부여된 직원 주식 소유 계획을 생각해 보십시오.그 회사는 주당 8달러에 8백만 달러를 투자하겠다는 제안을 받는다.

사후 평가액은 거래 후 존재하는 주식의 8배(이 경우 2,366,667주)에 해당합니다.이 수치에는 최초 1,000,000주, 신규 투자에서 1,000,000주, 대출 전환에서 166,667주(1,000,000달러에서 다음 투자 라운드 가격의 75%로 나눈 값, 즉 1,000,000달러 / (.75*8)), 그리고 현금 옵션에서 20,000주가 포함됩니다.이 사례에서 완전히 환산되고 완전히 희석된 사후 화폐의 가치는 $18,933,336이다.

사전 평가액은 9,133,336달러이다. 사후 평가액 1,8933,336달러와 신규 투자액 800,000달러, 대출 전환액 1,000,000달러 및 ESOP에 따른 권리 행사 800,000달러를 차감하여 계산한다.신주인수권은 현금이 아니기 때문에 행사할 수 없다는 점에 유의하십시오(즉, 신주인수권자의 가격은 여전히 주당 8달러보다 높습니다).

시장 가치 대비

중요한 것은, 기업의 포스트 머니 [2]밸류에이션이 시장 가치와 같지 않다.포스트머니 평가식은 우선주의 특수성을 고려하지 않는다.우선주는 보통주와 동일한 가치를 가지며, 보통주는 청산 선호도, 참여도, 그리고 보통주보다 가치가 높은 그 밖의 특징을 가지고 있기 때문에 사실이 아니다.우선주는 보통주보다 가치가 높기 때문에 사후 평가에서는 기업의 가치를 과대 평가하는 경향이 있다.Will Gornall과 Ilya Strebulaev는[3] 미국 최대 벤처캐피털 지원기업 135개사의 공정가치를 제시하고 이들 기업의 사후평가액은 시장가치보다 평균 50% 이상 높다고 주장한다.

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

  1. ^ Mark Peter Davis의 벤처 획득: 벤처 밸류에이션의 개요 2008-09-13년 Wayback Machine 아카이브
  2. ^ Metrick, Andrew (2010). Venture Capital and the Finance of Innovation, 2nd Edition. United States of America: John Wiley & Sons. pp. 305–319. ISBN 978-0470454701.
  3. ^ Gornall and Strebulaev(2017), 금융경제학 저널.

외부 링크