文：林奇芬

「甚麼時候升息？」這是房地產市場最害怕的緊箍咒，但現在升息的問題，你可以先放在腦後，通縮的問題，才讓人擔心。國際油價重挫，可能連帶引發的景氣危機，才是房地產的黑天鵝。

利率連14凍 升息再等等

利率一調高，房貸負擔加重，房地產市場就慘了，這是過去一年房市最害怕的話題。但現在，全球幾乎沒有升息煩惱，卻還有撒錢的動作。除了美國之外，歐洲、日本都持續貨幣寬鬆，中國開始降息，美國QE在今年完全退場，但何時升息，卻是「只聞樓梯響，不見人下來。」

在這樣的氣氛下，台灣央行宣布重貼現率、放款融資利率、短期融通利率，連續14季維持不變，已經是歷史第二長紀錄了，預估若明年第一季仍維持利率不變，則追上歷史紀錄。

油價大跌 通膨壓力低

已經走過6年低利環境，為何至今利率仍維持在低檔，主要還是各國復甦情況不理想。尤其是中國經濟成長減緩，造成原物料需求低迷，原物料價格跌跌不休，包括鐵礦砂、銅礦、水泥等價格直直落。這些過去推升房價的建築成本，其實已經大幅下滑了。

另外，油價大暴跌，更讓通膨壓力大幅降低。布蘭特原油在今年上半年仍可維持在每桶110美元以上，但下半年卻忽然急轉直下，到12月18日，跌至每桶59.09美元，跌幅達46％以上。

通縮比通膨更可怕？

許多人可能會認為，低油價、低原物料，成本降低，再加上低通膨，沒有升息壓力，不正是房市大利多嗎？很可惜，就像刀子有二刃，利多也同時帶來利空。投資市場有句話，「通縮比通膨更可怕。」當人們預估，東西未來會更便宜時，會減緩消費、延後消費，反而造成經濟進一步的萎縮。最有名的例子就是日本，日本深受通縮所苦，因而出現失落的20年。

中央銀行彭總裁說，低油價對台灣經濟成長是利多，確實，身為石油進口國，台灣可以享受到低成本的好處，但低油價若持續一段時間，對國際政經環境帶來的隱憂，卻值得提高警覺。

油價暴跌可能的連鎖反應

如油價暴跌引起了產油國的經濟衝擊，例如俄羅斯股、匯市都重挫50%以上，俄羅斯還用外匯存底捍衛盧布，避免貨幣過度貶值。而且產油國組織OPEC宣布不減產，油價後續還有下跌壓力，這場油價大戰何時落幕，沒有人知道。

低油價將影響產油國的經濟與財政，並帶來國際動盪，如俄羅斯在深受重創後，是否採取激烈手段反擊，甚至引發地緣衝突，是最令人擔心的變數。

油價暴跌會衝擊歐美能源企業，12月在油價重挫之際，也引發金融市場不小的波動。若低油價持續一段時間，對能源企業帶來的衝擊將越來越大，也會造成金融市場的不安。

低油價，是一隻美麗的白天鵝，還是具有殺傷力的黑天鵝，對房市帶來的是利多還是利空呢？未來值得密切注意。

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責任編輯：翁世航
核稿編輯：楊士範